三名男子当街棍棒打伤人后 还冲进医院砍伤者

期货加进来的结果就是使某类商品的价格暴涨暴跌，把长期问题变成短期问题。

目前我国的主银行体系在融资中的角色相对来讲是风险厌恶的，其资产端可以匹配的是收益回报较低、期限较短的信贷支持。另一方面，政府通过相应优惠政策，引导社会资金通过规范的渠道投向科技创新领域。

在具体制度设计中，新三板市场等新分层市场设计应该坚持市场原则，弱化行政审批，充分发挥市场主体的作用，从而提高市场运行效率，促进资源的优化配置。发挥沪深交易所股权质押融资机制作用，支持符合条件的创新创业企业发行公司债券。2015年3月13日，中共中央、国务院印发《关于深化体制机制改革，加快实施创新驱动发展战略的若干意见》。2015年2月12日下午,《中国（上海）自由贸易试验区分账核算业务境外融资与跨境资金流动宏观审慎管理实施细则（试行）》（以下简称《实施细则》）由央行上海总部发布，明确规定企业和金融机构可以自主开展境外融资活动，自主选择从境外借用人民币还是外币资金，自主计算境外融资的规模，自主权衡境外融资的结构。在这个方面，新三板等场外市场必将做出更多贡献。

作为经济社会最重要的资源配置场所，金融市场尤其是资本市场的改革，可以成为中国经济转型重要的突破口。资本市场与创新的关系，有句话概括的好：sb一样的投入，才有nb一般的产出（企业）。这一格局体现在外汇市场上，将会使得人民币有效汇率的升值压力明显减弱。

另一方面，尽管2014年全年中国的资本与金融账户仍有382亿美元顺差，然而在2014年第二季度至第四季度，中国出现了连续三个季度的资本与金融账户逆差。事情正在起变化，而且可能持续发生变化。进入专题： 人民币升值 。荷兰国际集团（ING）的数据显示，15个大型新兴市场经济体在2014年下半年的净资本流出合计达到3924亿美元，已经相当接近于2008年美国次贷危机爆发时的资本外流规模。

综上所述，笔者认为，2015年人民币兑美元市场汇率很可能在6.20至6.40的区间内窄幅波动。一是长期性停滞（Secular Stagnation或Persistent Stagnation）的风险正在强化。

对贸易信贷子项而言，净流出的原因一方面是中国居民对外国的贸易信贷显著增长，另一方面是非居民对华的贸易信贷显著下降。事实上，根据BIS的数据，截至2014年2月，人民币的名义与实际有效汇率仍然处于强劲升值的过程中，两者均不断创下新高。近期，国际层面发生的一系列变化令人关注。以其他投资子项的贷款细项为例，2014年四个季度，中国居民的对外贷款分别为179、387、145与27亿美元，这意味着在2014年下半年，中国居民降低了对外贷款的规模。

综上所述，可以看出本轮中国资本外流的两大特征：第一，资本外流主要发生在跨境借贷领域，而非直接投资与证券投资领域。但另一方面，如果人民币兑美元贬值过快，这可能会强化人民币贬值预期，从而导致更大规模的资本外流。换言之，人民币兑美元汇率的贬值，恰恰是为了缓解人民币有效汇率的过快升值。这种连续三个季度出现资本净流出的局面，即使在美国次贷危机期间或欧债危机期间均为出现过。

一国货币汇率运动受到外汇市场上供给与需求的影响，而一国的经常账户余额与资本和金融账户余额均会对外汇市场供求产生影响。在国内消费与投资均增长乏力、通胀率滑向通缩区间的背景下，通过稳定有效汇率来稳定出口增速、进而实现保增长与保就业目标的意义将会进一步凸显，这意味着中国央行有动机让人民币兑美元走弱。

沿用上述思路，我们可以发现，对存款子项而言，净流出的原因主要是中国居民的海外存款显著增长，仅仅在2014年上半年，中国居民的海外存款就增加了1161亿美元，这部分或许可以被解读为中国居民的资产多元化行为显著增强。其次来看流出资金的主体。

一方面，人民币有效汇率升值过快，已经影响到中国的出口增长。在2014年的四个季度中，中国的直接投资子项分别出现了537、393、445与712亿美元的资金净流入，中国的证券投资子项分别出现了223、146、235与220亿美元的资金净流入，这意味着，资金净流出几乎全部发生在其他投资子项。作为这一资本净流出的结果，尽管2014年下半年中国出现了1392亿美元的经常账户顺差，中国的外汇储备规模还是在2014年8月触顶（3.99万亿美元），并在随后几个月内不断走低。国际收支表的资本与金融账户，可以细分为直接投资、证券投资与其他投资三个子项。其他投资子项主要衡量中国与全球其他国家的跨境债权债务流量，它又可以细分为贸易信贷、贷款、货币与存款以及其他资产负债这四个细项。一方面，中国经济的潜在增速，很可能已经由过去10年间的9%至10%，下降至未来10年间的6%至7%，目前本轮宏观经济的下行尚未触底。

同期内非居民的对华贷款分别为553、216、-576与-537亿美元，这意味着在2014年下半年，非居民的对华贷款发生了超过1100亿美元的收缩。这一分化格局造成美元对欧元与日元的汇率大幅升值。

上述分析表明，至少就贷款细项这超过1000亿美元的资金净流出来看，主要是由于非居民的对华贷款规模下降所导致的，而这无疑与在人民币兑美元汇率的升值预期转变为贬值预期后，中国私人部门的外币贷款需求显著下降密切相关。这是因为，中国面临的资本流动已经发生了趋势性的变化

其中，场外交易市场，特别是新三板市场因在培育创新企业的功能等方面迎来历史性发展机遇，新三板等场外交易市场将有利于大量科技创新项目投入，有利于科技创新企业从小做大，有利于形成良性循环的科技创新体系。首先，资本市场是完善风险匹配、提供多层次投融资渠道的重要场所。

资本市场与创新的关系，有句话概括的好：sb一样的投入，才有nb一般的产出（企业）。支持符合条件的企业发行项目收益债，募集资金用于加大创新投入。上海建设具有全球影响力的科技创新中心需要对内协同对外开放、聚焦重点领域关键环节、加快产学研接力速度、留住人才激励人才等几个核心实施路径。这部分资金需求需要由资本市场的多层次投融资渠道来完成相应的风险收益匹配。

全国中小企业股份转让系统已推出知识产权质押贷款。但从美国整体上的经验来看，VC以及PE依旧是科技创新企业初期最为重要的资本来源。

因此，推进上海科创中心的建设也是国资改革的重要内容。这意味着科技创新不仅可以获得国际资本的支持，同时在自贸区这个开放化、多元化的平台下，科技创新企业可以与国际化接轨，获得一个更为广阔的发展空间和市场容量。

而在聚集国际资本方面，上海具有天然优势：自贸区。进入 邵宇 的专栏 进入专题： 资本市场 创新 科技 改革 投资 融资 。

另一方面，政府通过相应优惠政策，引导社会资金通过规范的渠道投向科技创新领域。这可以有效缓解轻资产中小企业的融资难问题，盘活存量资产，改善资产流动性，增强企业营运能力。上海已经借鉴了美国硅谷银行的经验，于2012年成立了浦发硅谷银行，以加大对于科技企业的服务力度。2015年3月13日，中共中央、国务院印发《关于深化体制机制改革，加快实施创新驱动发展战略的若干意见》。

一方面，对私募机构落实相关金融机构优惠政策。高新技术型企业的特征就是轻资产。

目前我国的主银行体系在融资中的角色相对来讲是风险厌恶的，其资产端可以匹配的是收益回报较低、期限较短的信贷支持。《意见》共有九项三十条，其中第十一条专门强调要强化资本市场对科技创新的支持。

推动修订相关法律法规，探索开展知识产权证券化业务。上海应该充分发挥金融市场尤其是资本市场服务实体经济、促进产业结构调整的作用，支持新技术、新产业、新模式、新业态企业加快发展。